试论投资银行在企业并购中的效应

　　1 投资银行参与企业并购的必要性

　　（一）投资银行的高质量服务为并购提供了高效率环境

　　并购企业在市场上寻找稀缺资源的同时，还要做出融资安排、资源整合和财务税收、风险防范等方面的安排，这些仅靠企业自身很难完成，而投资银行具有专业机构和专业人才，并且在资产整合方面有丰富的经验和技术，可以使企业高效率地完成并购活动。

　　（二）投资银行的参与能够降低并购成本

　　首先并购方和被并购方都需要进行信息采集和评估并购的价格，然而信息收集存在时效差，不对称等问题，会花费双方大量时间精。而投资银行的专业化方式和丰富经验可以节约交易费用，减少讨价还价的成本。此外，无论对买方还是卖方来说，估算价格太高或太低都会影响公司的效益，因此，大多并购中，投资银行在估价和信息采集方面都占有重要的位置。

　　（三）投资银行对并购后企业的整合

　　一般情况下交易完成后双方需要进行人才、信息等方面的整合，在这一方面，有经验丰富，专业人才多的投资银行安排方案，会提高整个效率，实现增加企业价值的并购目标。所以聘请投资银行更能取得并购预期的效应。

　　2 投资银行参与企业并购对自身的发展需求

　　（一）投资银行通过企业并购增长新的利润点

　　回顾中国投资银行并购业务的发展历程，自1995年中国第一家公开上市的证券公司中信集团成立并购业务部开始，国内本土投资银行并购业务开始逐步稳定规范化。而我国股票一级市场虽然存在巨额利润，但由于供不应求使得投资银行的发行领域无法保证利润来源。所以，大规模又有前景的企业并购重组，正好为投资银行提供了广阔的成长空间和历史性的发展机遇。

　　（二）投资银行通过并购业务实现多元化发展

　　目前，我国证券市场和股份制改革还处于初级阶段，来源单一，义务面窄，风险大成为投资银行不可忽视的障碍。而并购业务可以拓宽业务来源渠道，而且汇集了财务、税收、法律等专业人才，可以降低风险，不仅排除了障碍，还有利于提高工作人员的素质和多方面能力。因此，并购业务是增强投资银行核心竞争力和多元化发展的必要因素。

　　3 投资银行在企业并购中的作用

　　（一）投资银行可降低交易的信息成本和费用

　　当投资银行为并购的买方代理时，寻找目标企业并对其分析和提出可行性研究报告，包括与目标企业进行基础的收购会谈，有效的利用各单位的信息与人才，极大地解决了企业并购信息的不对称问题。而且，对于并购也许来说最重要的是产权交易的价格，如果由双方企业直接进行交易，需要专业的指导和对各方面数据的评估才能确定交易价格，最重要的是客观性、公正性，时间和花费都较大。而投资银行处于目标企业对自身的价值和并购方的估值之间，是一个相对公正、客观的交易状态。另外，投资银行可以提供融资渠道的决策，证券发行种类的决策，证券发行条件的决策，而且在杠杆收购的资金来源中，大部分资金来源于银行抵押贷款或由投资银行作为中介对外进行贷款。[1]而在没有投资银行的介入情况下，企业自身很难完成如此巨大的融资。与双方直接进行交易相比，交易费用和交易时间都会大大降低。

　　（二）投资银行可降低企业并购风险

　　并购是一种高收益与高风险并存的业务，包括体质性风险，市场缺陷风险、收购风险技术风险等。大部分资金来源于银行注资和财政拨款，无法避免风险。而投资银行所提供的服务就是自身的利润来源，不会无视牺牲自身利益的的风险，所以投资银行会积极帮助企业进行合理的策划，已达到在维护各方利益的同时扩大自身的效果。而且在并购完成后，可能会由于文化，管理等方面出现负面效果，此时，投资银行可以根据双方以往的背景，公正、客观的提出最佳的组合方案，并且在此后很长一段时间都扮演者财务顾问策划的角色，保证双方企业进入相对稳定的状态下。如若发生恶意并购，投资银行会指定一套有效的反收购策略，增加收购的难度和成本，保证企业利益。

　　（三）投资企业在并购双方扮演重要的协调角色

　　并购好比婚姻，在并购中，价格的高低直接决定并购的成功与否。大多数情况下，交易双方都会聘请投资银行作为代理人和财务顾问，已确定达到双方都满意的状态。并购企业在自身经济状况的基础上分析是否能够抽离到足够的资金，这是并购的重要基础。投资公司会利用积累的信息资源，对收购企业进行评估，设计购买方案，收集潜在的对手信息，为企业提供策略建议和谈判技巧并帮助企业进行重组整个。另一方面，对于被收购方来说，投资银行会帮助被并购打你寻找合理公平的伙伴，并编制相关公告以便顺利完成并购。而通过投资银行的详细评估和分析，搞清资产状况，确认交易价格，做好交易双方的协调工作，是并购活动成功的坚实可靠的基础。

　　4 投资银行参与企业并购所存在的主要问题与改进方略

　　（一） 企业并购的现状与投资银行参与的主要问题

　　党的“十八大”召开后，大多上市企业开始有意识地进行产业升级和强化资源设置，这就促成了投资银行参与企业并购业务改革。如今的企业并购一方面由于相关监管部门对企业收购的规范性越来越重视导致企业并购越来越趋向于市场化，另一方面国家财政部、证监会还颁布了一些相关法律，所以现在企业并购的发展已较为成熟，在产权交易等活动中的位置也越来越重要。[2]而我国投资银行由于处在特定的市场制度下，所以与企业的兼并重组并不成熟，与西方发达国家相比还相差较大。而且由于投资银行是靠证券业起步，一直以来证券承销业务才是核心业务，相对于国外企业的并购业务，我国由于占据的市场份额低，服务空间面窄，广度不够，实力薄弱等原因不仅跨国并购业务一直未能拓展而且国内企业的重组也非常有限。目前的主要问题是投资银行对企业并购的参与度、资金、综合性人才和经验的不足，投资银行并没有充分发挥其应有的作用。而且由于受到原有收入结构的阻碍，资金问题很难解决。另一方面，对处于仍在发展中的我国证券行业来说，投入资金大，所需人才多，周期较长的企业并购是一项创新且收入不稳定的业务。再加上由于国民经济占我国的比重较大，政府会极大地干预企业，投资银行还要协调政府、企业和自身的利益关系，这直接导致了投资银行无法深入企业并购，从而导致了市场声誉受损，并购效率低下等后果。

　　（二）投资银行参与企业并购的改进方略

　　1. 首先，企业并购作为智力驱动型业务，聚集专业人才，增加人才储备是驱动并购业务发展的重要因素[3]。由于面对的客户类型和个性化要求较多，强大的人力资源可以为客户提供有价值的建议和企业拓展方案，充实各个领域的人才储备，为客户提供有效且高质量的方案，可以赢得许多大企业的业务，对提高自身的声誉和积累经验都有很大的帮助。

　　2. 其次，增加售后服务，与客户保持长期且频繁的联系可以极大的增加老客户的新业务，这样不仅能提升公司的名誉度而且可以降低成本以便获得更高的利润。而对于企业来说聘请原来的投资银行不仅能够获得更全面，更有针对性的服务，还节省了与新投资银行的沟通时间和信息收集的成本，所以建立长期合作关系对于企业与投资银行双方来说是互惠互利的。

　　3. 最后，与投资银行的传统业务相比，并购的风险虽然较低但也并不是没有。主要的风险就有融资风险、债务风险和信息风险等，这些风险一旦发生就会增加投资银行的成本，严重的话甚至连企业的融资贷款都无法收回。所以，强大完善的并购业务风险控制体系对于企业和投资银行?硭刀己苤匾?

　　5 投资银行参与企业并购所产生的效益

　　投资银行通过企业并购重组可以扩大自身规模，充实资金，获得长期稳定的资金来源，而且，通过加强与各大跨过投资银行之间业务，信息和人才等方面的交流可以实现跨国经营战略，对国内投资银行和企业有深远的影响，不进提高了经营水平，还加快了国际化的进程。

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