巴西央行2013年资产负债管理?ぜ捌涠晕夜?中央银行的启示

　　2013年末，巴西央行资产总额1.91亿雷亚尔，同比增长6.0%；负债总额1.89亿雷亚尔，同比增长6.0%；2013年度实现利润319.55亿雷亚尔，同比增长28.9%。

　　一、主要货币政策措施

　　（一）基准利率方面。2013年巴西国内通货膨胀持续高企，一度突破政府管理目标上限6.5%。为遏制国内物价过快上涨势头，从2013年4月份开始，巴西央行退出货币宽松政策，开始进入加息通道，连续6次上调基准利率，累计加息275个基点，由2012年末的7.25%逐步加息至2013年末的10%，是彭博社所跟踪的49个国家中加息幅度最大的。

　　（二）外汇市场干预方面。2013年巴西本币雷亚尔兑美元汇率受美联储退出QE政策的预期导致资本外流和外贸赤字的影响一路下跌，一般而言美元兑雷亚尔的公允价值在2.20到2.35之间，而当年8月份该指标一度跌至2.45，较年初累计贬值19.2%。为遏制资本外流，制止雷亚尔大幅贬值，巴西央行一是投入巨额外汇储备干预市场，以外汇互换拍卖和抛售美元回购巴西雷亚尔的方式提供对冲并保持本币的流动性。二是逐渐拆除为了抵御“热钱”流入筑起的管制壁垒，取消了针对外汇衍生品的金融交易税，以及2010年推出的对购买本国债券的海外投资者征收6%的金融交易税。截至2013年末，雷亚尔恢复至1美元兑2.3423雷亚尔，较2012年同期贬值14.6%。

　　二、资产状况分析

　　巴西央行的全部资产项目中，联邦政府债券占比最高，其次为外国证券。

　　1.“联邦政府债券”余额为9530.68亿雷亚尔，同比增加428.46亿雷亚尔，增幅4.7%。联邦政府债券主要为期限1～5年的长期国债，分类为“可供出售金融资产”。2013年下半年，巴西央行将部分国库票据用于正回购操作，这部分票据由于具有固定的回购（赎回）日期，不再具备“可供出售金融资产”的特征，因此巴西央行将其重分类为“持有至到期投资”，相应的原已计入权益的公允价值变动在该资产的剩余期限内计入损益表进行摊销。该项目余额变化一是联邦政府债券的应计利息增加，导致其账面余额增加；二是部分债券因持有期限届满而被赎回；三是债券的公允价值减少。应计利息增加引起的账面余额增加部分被债券赎回和公允价值下降所抵消，因此，年末该项资产仅增长4.7%，较2012年20.6%的增幅有所下降。

　　2.“外国证券”余额7633.04亿雷亚尔，同比增加712.81亿雷亚尔，增幅为10.3%。该项目为巴西央行购买的外国政府、多边国际组织和机构发行的固定利率证券或价格指数证券，期限多为1至5年，目的是多样化国际储备投资品种、分散风险、提高国际储备收益性以及保持不同的流动性水平，这类证券分类为“以公允价值计量且其变动计入损益”的金融资产。本期该项目余额增加主要是受雷亚尔贬值的影响（2013年，雷亚尔对美元贬值14.6%），而美元是巴西央行外汇储备中的主要币种（占同期外汇储备的78.5%），因此该项目转换为雷亚尔计价的余额呈现增长。

　　3.“买入返售金融资产”分外币和本币两部分，其中外币“买入返售金融资产”余额为406.32亿雷亚尔，同比增加288.06亿雷亚尔，增幅243.6%；本币“买入返售金融资产”余额为0.005亿雷亚尔，同比减少618.48亿雷亚尔，减幅100%。外币“买入返售金融资产”增加的主要原因是，巴西央行增加在国内银行间外汇市场组合操作的次数和规模，通过现货销售拍卖结合外汇远期回购拍卖的方式满足国内市场对美元的需求，并确保全国金融系统保持合适的流动性水平。本币“买入返售金融资产”减少100%，原因与2012年末该项目余额较大有关，当年末最后一周为应付社保资金及对6个月期限的回购操作进行到期结算等临时性因素的资金支付需要，巴西央行增加逆回购规模以满足市场的流动性需求，致使当年年末买入返售金融资产增加。

　　4. “应收款项”余额434.15亿雷亚尔。其中，外币“应收款项”余额为45.52亿雷亚尔，同比增加11.85亿雷亚尔，主要为巴西央行作为IMF成员之一参与的一项新借款协定（New Arrangements to Borrow， NAB，它是IMF于1998年推出的应急工具，各成员国可向该基金提供信贷，来化解可能威胁全球金融稳定的危机），增加的主要原因是雷亚尔对SDR（特别提款权）贬值以及NAB向巴西央行发放的SDR增加。本币“应收款项”余额为388.63亿雷亚尔，包括以支持金融机构农村信贷为主的应收款项129.00亿雷亚尔，以及“指定的以公允价值计量且变动计入损益”的应收款项259.62亿雷亚尔，该项目是巴西央行提供给面临清算的国内机构的金融援助贷款，本年度该资产账面余额同比减少123.62亿雷亚尔。

　　三、负债状况分析

　　负债项目中，“应付联邦政府款”占比最高，其次为“卖出回购证券”、“金融机构存款”和“流通中货币”。

　　1.“应付联邦政府款”余额6870.81亿雷亚尔，同比增加507.53亿雷亚尔，增幅为8.0%。该项目由四部分构成：一是国库运营账户余额6559.65亿雷亚尔，是巴西联邦政府的财政资金余额，按巴西央行资产组合中的联邦政府债券平均收益率计息。二是外汇平准操作余额（Foreign exchange equalization result）159.18亿雷亚尔。通过外汇平准操作①，国际储备的账面成本以及在国内市场上的外汇掉期操作结果通过国库划转联邦政府。本年“应付联邦政府款”同比增加507.53亿雷亚尔，主要是国库运营账户余额和外汇平准操作余额增长所致。三是应付给财政国库的年度利润142.70亿雷亚尔，上年度利润已于2013年9月划缴财政国库，该项目反映的是下半年实现的利润，将在年度报告经货币政策委员会批准后的10个工作日内划缴。四是其他应付款9.26亿雷亚尔。 　　2.“卖出回购证券”余额5688.85亿雷亚尔，同比减少283.29亿雷亚尔，减幅4.7%。卖出回购金融资产代表央行正回购操作，该项目余额减少说明央行从市场收回的流动性减少。2013年，为扩大私人投资，巴西联邦政府重启石油和天然气区块特许开采权拍卖，致使市场资金流向财政国库，并引起市场流动性水平下降。巴西央行通过银行间市场拍卖购买外汇的操作，向市场投放流动性，因此本年回购力度减小，卖出回购证券余额减少。

　　3.“金融机构存款”余额3690.97亿雷亚尔，同比增加489.99亿雷亚尔，增幅15.3%。该项目反映金融机构在巴西央行的准备金存款余额，2013年巴西央行存款准备金政策没有变化，该项目增加与当年金融机构各项存款增加有关。

　　4.“流通中货币”余额2040.52亿雷亚尔，同比增加166.18亿雷亚尔，增幅为8.9%，这主要与国内生产总值增长和名义工资增长有关。

　　四、损益状况分析

　　（一）收入状况

　　2013年度，巴西央行共实现收入1565.68亿雷亚尔，同比增加2.5%，主要为利息收入和划分为“交易性金融资产”的利得，两者合计占总收入的93.88%。

　　1.利息收入为958.23亿雷亚尔，同比增加41.92亿雷亚尔，增幅为4.56%。其中：联邦政府债券的利息收入941.83亿雷亚尔，同比增加47.54亿雷亚尔，主要是联邦政府债券余额增加而增加的利息收入；外汇平准操作产生的利息收入10.69亿雷亚尔，同比增加3.71亿雷亚尔，原因系2013年外汇平准操作形成的应收联邦政府款略有增加。

　　2.以公允价值计量且其变动计入损益的交易性金融资产的利得607.45亿雷亚尔，同比增长90.39亿雷亚尔，增幅为17.48%。其中，外币交易性金融资产的利得为948.12亿，同比增加219.21亿，主要原因是雷亚尔对主要外国货币贬值14.6%，引起外币资产汇兑收益增加。本币交易性金融资产亏损340.67亿雷亚尔，同比增亏128.83亿，主要是巴西央行和财政间的外汇平准操作产生的亏损。

　　3.管理层指定的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产利得21.53亿雷亚尔，为巴西央行提供给面临清算的国内机构的金融援助贷款的利息和公允价值调整增加数。

　　（二）支出状况

　　巴西央行2013年度支出总额1335.12亿雷亚尔，同比增加54.44亿雷亚尔。

　　1.利息支出为1298.93亿雷亚尔，同比增加57.21亿雷亚尔。其中正回购操作产生的利息支出546.16亿雷亚尔，同比增加95.84亿；国库账户利息支出517.17亿雷亚尔，同比减少7.57亿雷亚尔；金融机构存款利息支出205.50亿雷亚尔，受实际利率下降和全年金融机构准备金存款平均余额减少的影响，该项目同比减少38.34亿。

　　2.其他支出为36.19亿雷亚尔，同比增加1.61亿雷亚尔，具体包括人员费用、现金制造和流通费用、管理费用等。

　　（三） 净利润。巴西央行2013年度实现利润319.56亿雷亚尔，同比增长73.41亿，增长主要来自交易性金融资产公允价值增加产生的利得。

　　五、借鉴和启示

　　2013年，巴西央行通过实施“紧缩政策”，基本保持了资产规模不变，同时加大外汇市场干预的规模和频率，有效遏制了本币雷亚尔大幅贬值的势头，并保证巴西央行的盈利能力。由此，我们可以得出以下启示：

　　（一） 适应宏观经济金融形势，加强资产负债管理

　　2013年，巴西央行资产总额增长6.0%，而2012年同期增长了14.6%。资产增速下降主要是“联邦政府债券”增速放缓所致，2013年该项目增长4.7%，较2012年20.6%的增速下降近16个百分点。巴西央行对“联邦政府债券”分类为“可供出售金融资产”，2013年巴西国债公允价值下降，巴西央行根据形势变化，出售了部分联邦政府债券，保证了资产的质量，避免债券公允价值持续下跌对央行财务实力的影响。负债管理方面，巴西央行根据国内市场流动性变化，减少正回购操作，降低“卖出回购证券”余额，不仅保持了合理的流动性水平，同时减少了正回购操作的利息支出，增加当年的盈利水平。因此，在资产规模较大的情况下（2012年末，人民银行资产规模达到28.75万亿元人民币），人民银行应积极研究探索资产负债管理的措施手段，以发挥加强资产负债表管理改进金融宏观调控的作用。

　　（二）加强金融市场培育，形成实施中央银行资产负债表管理的外在环境

　　2013年受美国逐步退出QE政策影响，巴西面临资金外逃和货币贬值的压力持续上升，巴西央行通过银行间市场拍卖购买外汇的操作，以及外汇期货市场干预等措施来管理市场流动性。干预汇市措施的实施，需要比较完善的金融市场为基础。因此，我们有必要加强金融市场机制建设，推进人民币汇率形成机制改革，完善金融市场体系，逐步形成有利于实施中央银行资产负债表管理的市场基础和外部环境。

　　（三）注重利润质量，加强资产风险控制

　　巴西央行2013年度实现净利润再创新高，且增幅大幅高于以前年度，与交易性金融资产持有利得和外汇收益增加密切有关。进一步分析，交易性金融资产的利得大部分来自外币交易性金融资产的公允价值提高，因此，本年利润增长主要来自雷亚尔贬值引起的外币资产汇兑收益增加。这种盈利增长面临外部经济环境的不确定较大，存在利润增长不可持续的风险。我国与巴西相似，经济对外依存度较高，在外汇资产占央行总资产比重较高的情况下，应更加关注资产风险管理，探索提高资产总体收益率的途径。

　　注释：

　　①巴西央行和财政部间的外汇平准操作是通过汇率和利率对冲操作降低巴西央行的外币风险并覆盖国际储备的持有成本，其目的是降低由于外汇资产和外汇负债不匹配引起的操作结果的波动性。

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