我国商业银行创值能力的EVA分析

　　一、EVA与商业银行创值能力

　　EVA（即经济附加值Economic Value Added的英文名称缩写）业绩评价指标是1933年斯特恩?斯图尔特咨询公司首次提出的。它的提出是业绩评价体系的一次创新，并且提出之后在世界范围内获得广泛的运用。EVA作为一项先进的业绩评价体系，它最重要的特点是站在股东角度去定义企业的利润，更加全面的考虑了企业的各种相关成本。因此，与传统的绩效评价指标相比，它不仅仅代表企业创造的利润，更加真实的反映了企业创值能力的强弱。

　　创值能力并非以会计利润为基础来衡量企业的盈利能力，其主要是以经济利润为基础。经济利润是通过会计利润减去会计报表上无法反映的资源投入的成本计算得到的。它反应了经营者为所有者增值的能力。EVA与创值能力呈现正相关的关系，若EVA为大于零，则意味着商业银行创造的收益率超过了股东要求的最低报酬率，表明商业银行为股东创造了价值；但若EVA小于零，则意味着商业银行创造的收益未达到股东所要求的最低报酬率，表明商业银行价值遭到破坏。通过评价商业银行的创值能力，可以起到揭示商业银行经营效益的真实信息，为优化资本的配置提供准确的效益导向信号的作用。

　　二、商业银行EVA的计算详解

　　本文选取了中国工商银行进行EVA创值能力分析。在进行创值能力分析时采用的税后净营业利润、资本总额等所依据的数据均来源于巨潮资讯网中中国工商银行的2009年-2013公布年度财务报表。

　　EVA指标为税后净营业利润减去全部资本成本的净值，它是扣除了所有使用的投资成本后的经济利润，上述的全部资本成本不仅包括债务成本，还包含了权益成本，其计算公式如下：

　　EVA= NOPAT- TC× WACC

　　（一）税后净营业利润（NOPAT）

　　税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。除此之外，为了更真实的反映企业经营业绩，还需要对此进行调整。调整部分主要包括非经常性损益、资产减值准备、递延所得税等，调整结果如下：

　　税后经营业利润=净利润-（营业外收入-营业外支出） ×（1-所得税率） +当年计提贷款减值准备+当年计提其他各项减值准备+当期递延所得税

　　根据上述公式，中国工商银行2009年-2013年税后净营业利润计算结果如表1所示。

　　（二）资本投入总额（TC）

　　资本总额为企业在经营中所投入的全部金额，按来源可分为债务资本和权益资本。由于商业银行具有高负债经营的特殊性，负债的成本应规为营业支出的部分，因此在计算商业银行EVA时，主要考虑的是投入的权益性资本成本。与税后净营业利润的调整思路一样，资本总额的调整部分主要包括资产减值准备、非经常性损益、递延所得税等，最终调整结果如下：

　　资本总额=股东权益+年末资产减值准备余额+年末递延所得税负债余额-年末递延所得税资产余额根据上述公式，中国工商银行2009年-2013年税后净营业利润计算结果如表2所示

　　（三）加权平均资本成本（WACC）

　　根据加权平均资本成本的公式可以得知，影响加权平均资本成本的因素主要要债务资本成本率、权益资本成本率以及各资本所占比重。由于银行高负债的经营特点，计算投入资本总额并未算入在内，所以此时只需计算出权益资本成本率。而权益资本成本率实质上是股东投入资本所期望的最低报酬率，相当于投入资本的机会成本，而不是实际上企业支付的股利。目前估算权益资本成本率的方法有很多，本文选取了其中的资本资产定价模型来估算。具体公式如下：

　　R= Rf+β（Rm- Rf）

　　1、贝塔系数的计算

　　贝塔系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。

　　中国工商银行2009年至2013年的贝塔系数的数据直接来源于色诺芬数据库。其结果如表3所示。

　　[表3 2009-2013年中国工商银行贝塔系数计算表 ＼&会计年度＼&2009＼&2010＼&2011＼&2012＼&2013＼&β＼&0.6550 ＼&0.5741 ＼&0.4939 ＼&0.4300 ＼&0.4471 ＼&]

　　2、无风险收益率（Rf）

　　无风险收益率是指对一项无任何风险投资对象所进行投资所要求的最低收益率。它属于一种理想的投资收益。根据中国资本市场的具体情况，本文拟采用银行一年期整存整取的平均年利率作为最低无风险收益率Rf的替代。其基础数据来源于诺瑟芬数据库，具体数据如表4所示。

　　[表4 2009-2013年中国工商银行无风险收益率计算表 ＼&会计年度＼&2009＼&2010＼&2011＼&2012＼&2013＼&无风险收益率＼&2.250%＼&2.313%＼&3.292%＼&3.229%＼&3.000%＼&]

　　3、风险溢价（Rm- Rf）

　　风险溢价反映证券市场相对于无风险收益的投资者得到的额外报酬，直接预测风险溢价比较困难，由于我国证券市场发展历程较短，制度建设及监管方面等都不完善，所以目前我国证券市场无法进行风险定价，同时国内并没有统一的计算市场风险溢价方法，本文借鉴国内多数学者的方法，采用国内各年GDP增长率作为当年市场风险溢价。其具体数据如下表5、表6所示。 　　（四）经济增加值（EVA）

　　根据EVA计算公式EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本投入总额（TC）×加权平均资本成本（WACC），对中国工商银行2009年-2014年EVA值进行计算，具体结果如表7所示。

　　中国工商银行2009年至2013年EVA逐年成上升趋势，具体趋势如下图1所示。

　　从上图可以看出，中国工商银行EVA是逐年上升，但这能说明中国工商银行创值能力是一直增强的吗？在投入资本固定或者是不变的情况下，采用单用EVA比较是可以得出这个结论，但是若投入资本是变动的，那单用EVA值进行比较有过牵强。为了验证此观点，我们采用EVA回报率可能相对更准确。具体情况如图2所示。

　　从图2可以看出，中国工商银行EVA回报率整体呈现上升趋势。2009年至2010年，增长趋势较为平缓；2010年至2011年，增长趋势较为明显；2011年-2013年增长较缓慢。中国工商银行的经营发展离不开整个社会经济的发展，我们从整个国际经济的发展背景及国内经济的发展环境对此增长趋势进行分析。

　　2009年，对于中国工商银行来说是历史性的一年。虽然在这一年中国工商银行成为了全球市值、盈利、客户存款第一的上市银行，但是在国际金融危机这个大的全球背景下，中国工商银行并没有独善其身，在很大程度上也受着金融危机的影响。2009年全球经济虽然出现回升的趋势，但是基础尚不稳固，根据国际货币基金组织发布的世界经济展望报告中称，2009年全球经济增长速度为-0.8%。在全球经济形势严峻的大背景下，我国国内生产总值（GDP）也是有所回落，因此处于这种经济环境下的中国工商银行的发展形势不容乐观是在所难免。

　　经过了全球金融危机后，2010年全球经济逐步走出了衰退的泥沼，但各经济体复苏并不均衡。根据国际货币基金组织2011年发布的预测信息，2010年全球经济增长率约为5.0%，明显好于2009年的-0.6%。而我国国内生产总值（GDP）同比增长10.45%，增速比上年加快1.1个百分点。工业生产平稳增长，企业效益大幅提高，整个经济处于复苏阶段。中国工商银行在国家政策相对有所缓和的经济形势下实现了较大的EVA回报率的增长。

　　2011年欧洲主权债务危机持续恶化，全球经济复苏进程艰难而曲折。中国经济虽然实现了转变，但是由于历史原因，其经济发展过程中各种矛盾依然比较突出。面对如此严峻的经济环境，中国工商银行与时俱进转变战略，主要包括由原来低资本占用型业务、传统融资中介、本土传统商业银行的战略高资本占用型业务、全能型金融服务中介、全球化大型金融集团转变。2011年中国工商银行的战略转变取得了较好成效，其全行的中间业务及新兴业务都得到了比较快速的发展，尤其是客户需求旺盛的金融资产服务业务实现了规模快速增长，由此带动了全行利润的增长。

　　2012年国际经济环境有所缓和，但是国内经济却较2011年的GDP增长率9.3%有所下降，2012年国内GDP增长率7.65%，但中国工商银行投入资本增加了17.27%，所以相对的创值能力并没有下降。

　　2013年面对更为复杂的国内外经济形势，更趋活跃的金融创新和主体多元化的市场竞争格局以及利率市场化的逐步改革，中国工商银行管理层审时度势，加快经营转型和业务创新，强化内部管理，提升服务竞争能力，实现了当期稳定的利益增长，但是其基数较大，所以其增长速度相对减缓。

　　三、政策建议

　　随着互联网的不断发展，如支付宝、余额宝等理财方式的出现，对银行来说是一个不容小觑的隐患，再加上随着利率市场化的改革、利率的逐步放开，各银行之间的竞争将更加激烈，如何在行业中不断增强自身创值能力，保持着行业中的领先地位，需要注意一下几个方面：

　　（一）经营业务的市场开拓

　　应在创新发展中激发活力，中国工商银行加快经营转型步伐，主动发展附加值高、为客户增值多的中间业务，同时开源节流，实现了收入的增长及成本费用的降低。由于银行经营的特殊性，中国工商银行应该根据自己所具备的核心技术、核心能力、核心产品、核心员工等核心资源，围绕对外以客户为中心，对内以客户经理为服务中心的经营模式，建立一条能够满足顾客需要的独特的顾客价值链，在实现顾客价值的前提下实现银行价值。特别是那些能为银行创造利润的高价值客户群提供高品质的产品和服务，形成银行和这些客户之间稳定的、长期的互惠互利关系，从而为银行创造最大的效益。

　　（二）银行治理结构的完善

　　完善公司内部治理结构包括公司章程的制定、完善；设立规范的决策程序、监管流程等；建立高级管理人员的问责制度，并将其落实到实处；银行最主要的是资金的管理，所以要全面提升以风险管理和财务管理为核心的内部管理体系；除此之外，还应制定相互约束、相互制衡的管理规章制度，例如岗位轮换等；设立健全的内部控制制度，防止内部系统风险的发生；当然对金融机构进行严格定期的外部审计也是不可或缺的。

　　（三）制定基于EVA的高管绩效评价体系

　　实际上，采用 EVA 评价体系来测算评价高管的绩效，是从经济增加值的角度上考虑，是一种价值实现的预期。预期能否实现反映了银行管理者的经营业绩和对银行价值创造的贡献度大小。制定基于EVA的高管绩效评价体系有利于经营者将其利益与银行经营的长期目标相联系，一定程度上能够遏制经营者为了短期利益而过分追求高风险、高收益的经营行为，这样更利于促使银行的有序长期的稳定发展，增进股东价值。

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