关于影子银行对国民经济影响的实证分析

【摘要】2007年美国次贷危机爆发以后，影子银行被国内外学者认为是诱发危机的重要原因，遂引起国内外学术界极大关注。本文从影子银行的定义角度出发，通过构建VAR模型，利用单位根检验、格兰杰因果检验、脉冲响应的方法来研究我国影子银行对国民经济的影响，分析结果显示：影子银行体系的壮大阻碍国民经济的发展，应该加强对其监管。最后，根据实证结果给出关于影子银行体系监管的政策建议。
　　【关键词】影子银行 国民经济 监管
　　2007年美国次贷危机爆发以后，影子银行被国内外学者认为是诱发危机的重要原因，遂引起国内外学术界极大关注。随着中国经济的不断发展，中国金融体系也在不断完善，通过传统银行融资不再是首要选择，各种融资途径不断涌现。关于影子银行对我国国民经济的影响也引起国内学者的关注。在此背景下，研究影子银行体系对我国国民经济的影响就更具有现实意义。
　　近年来，我国影子银行体系发展迅速，据相关统计显示，我国影子银行规模大约在20万亿左右，发展速度也在迅速膨胀。由于影子银行体系的复杂性和难统计性，目前国内外学者对影子银行的研究大多集中在定性分析，本文尝试从定量分析来研究我国影子银行体系是否与国民经济存在联系？影子银行的发展又对国民经济存在着怎样的影响？
　　一、影子银行的界定及对国民经济的影响分析
　　2007年美国次贷危机爆发以后，“影子银行”首次由美国的麦卡利提出，包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具等非银行金融机构。2011年，金融稳定理事会（FSB）指出影子银行是游离于银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。但在我国关于影子银行体系的界定还未有统一的口径，本文综合国内外学者的研究，认为我国的影子银行体系主要包括商业银行表外理财业务、证券和基金公司的理财业务、证券投资基金、私募股权基金、小额贷款公司、票据公司以及民间借贷等。
　　从宏观角度分析，由于影子银行开展的业务与传统银行类似，而且其受到的约束较少，经营方式比较灵活，加快了资金的流动，提高资金使用效率，在一定程度上提高了金融体系的效率。再者，影子银行的资金游离于传统的货币供给创造机制之外，而且其规模巨大，这在很大程度上削弱了货币政策的调控效果。从微观角度来看，影子银行可以弥补传统银行在产品和服务上的不足，这样与传统银行形成竞争机制，提高银行业的运行效率。
　　二、实证分析结果
　　（一）模型的选取
　　向量自回归模型（VAR）是基于数据的统计性质建立的模型，该模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。1980年，由西姆斯提出VAR（向量自回归）模型，并将VAR模型引入到经济学中，推动了经济系统动态分析的广泛应用。
　　（二）变量选取
　　我国影子银行体系主要以商业银行的理财产品、委托贷款、信托贷款以及其他金融机构的理财业务为主，并且其中委托贷款和信托贷款占比很大，所以本文采用委托贷款和信托贷款总规模的环比增长率来衡量影子银行，考虑到本文数据频率为月度数据，本文选取PPI作为国民经济的衡量指标。通过构建VAR模型来研究我国影子银行对国民经济的影响，并得出结论。本文样本区间从2007年1月到2013年12月的月度数据，数据均来自万德数据库。
　　（三）回归方程及结果分析
　　1.单位根检验。首先对各时间序列变量进行平稳性检验。本文采用ADF检验，由于两变量的数量级差距太大，为避免由此产生的误差，对PPI的数据进行取对数，表示为LNGMJJ。检验结果表明，不存在单位根，都是平稳的。
　　2.格兰杰因果检验。检验结果表明变量间存在格兰杰因果关系，故可以作为VAR模型变量。
　　3.模型的定阶。由结果可知，AIC的最小值是-7.052248，对应的阶数是3阶，而SC的最小值是-6，806336，对应的阶数是2阶，综合考虑LR、FPE和HQ的统计值后，选择最优滞后阶数为2阶。
　　模型的平稳性。稳定性要求特征多项式的特征根的模均小于1，为了方便观察，特征多项式的特征根的模全部落在单位圆之内，模型即平稳。由结果可知，所有的单位根均落在单位圆以内，所以VAR模型稳定。
　　5.脉冲响应。脉冲响应函数（Impulse Response Function）是用来衡量随机扰动项的一个标准差的冲击对其他变量当前和未来取值的影响轨迹。本文利用一个标准差大小分别冲击LNGMJJ和YZYH两个变量，得到YZYY对LNGMJJ脉冲响应函数图，如图所示。结果表明，影子银行阻碍国民经济的发展。
　　三、政策建议
　　本文通过利用2007年1月到2013年12月的数据研究我国影子银行对国民经济的影响，结论如下：
　　1.应该加强对影子银行规模的控制。目前，据相关统计，我国影子银行规模大约在20万亿左右，而且其发展速度也在迅速膨胀，如果不先对其规模进行有效控制，其风险会不断积聚，如果出现流动性危机，后果将不堪设想。所以，首当其冲应该控制影子银行规模。
　　2.影子银行的壮大对国民经济有阻碍作用。虽然影子银行在缓解融资困难方面做出很大贡献，能够加快资金流动，提高资金的使用效率，但是由于其游离在银行体系之外，受到的监管约束较少，对国民经济起到一定的阻碍作用。所以，我国应该加强对影子银行体系的监管。
　　参考文献
　　[1]巴曙松.加强对影子银行系统的监管[J].中国金融，2009（14）.
　　[2]刘卫江.中国银行体系脆弱性问题的实证研究[J].管理世界，2002（07）.
　　[3]毛泽盛.中国影子银行与银行体系稳定性阈值效应研究[J].国际金融研究，2012（11）.
　　作者简介：晏晋凯（1990-），男，汉族，山西临汾人，在读研究生，研究方向：金融工程与风险管理。

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