动力煤期货合约探究

　　一、引言

　　随着动力煤期货合约与股指期货的实行，国内期货市场日趋完善。从过去只有简单的燃料油、焦炭和焦煤期货，到现在各类期货并存，很大空间上为企业提供了避险机制。动力煤期货合约对于我国动力煤市场的完善也十分重要。

　　二、期货合约概述

　　期货合约是期货交易的买卖对象，是由期货交易所统一制定的，规定了在某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约，期货价格则是通过公开竞价而达成的。

　　1、期货交易。规定的期货合约标准化条款包括：标准化的数量和数量单位；标准化的商品质量等级；标准化的交割地点；标准化的交割期和交割程序；交易者统一遵守的交易报价单位、每天最大价格波动限制、交易时间、交易所名称等。保证金制度制度是合约条款中最重要的条款，为了防止期货交易者的信用风险，经纪公司要求期货交易者在经纪公司处开设保证金帐户，当交易者进行开仓时，必须按照合约金额的一定比例（一般为5%-10%）在保证金帐户中存入初始保证金。

　　2、期货合约的功能。（1）转移价格风险功能：通过期货合约的套期保值功能，生产商和使用者规避了价格变动不利的风险。（2）价格发现功能：期货价格是人们对未来现货价格走势的预期，通过期货价格，人们可以判断现货市场价格的未来走势。（3）投机功能：投资者可以根据对期货价格的变动趋势的预测，通过买入期货或者卖出期货而获利。

　　三、动力煤期货合约概述

　　广义上动力煤是以发电、锅炉燃烧、机车推进等为目的而产生动的煤炭。我国动力煤资源主要集中分布于在西北和华北地区。动力煤的需求受宏观经济状况和相关下游行业的影响较大，属于典型的需求拉动型市场，我国动力煤消费主要集中在华东、中南和华北区域。在我国煤炭消费占一次性能源消费的70%以上，其中动力煤占了煤炭资源消费的7成以上，涉及电力、冶金、化工、建材多个方面。动力煤一次交割量大，单价小幅波动也能往往巨大影响，为了规避风险、抵消价格波动，上世纪90年代，上海期货交易所便着手探索动力煤期货产品，最终因为动力煤质量难以标准化而放弃。2013年经证监会批准，动力煤期货于在郑商所上市。

　　动力煤期货合约分析

　　BHDFG2，FK10，KF交易品种动力煤

　　BHDG2，FK10，KZQF交易单位200吨/手

　　BH报价单位元/吨

　　BH每日价格波动限制上一交易日结算价上下4%与郑商所相关规定

　　BH最低交易保证金合约价值的5%

　　BH合约交割月1-12月

　　BHG5交易时间每周一至周五（全国法定假日除外）上午9：00-11：30，下午1：30-3：00，最后交易日上午9：00-11：30

　　BHG3最后交割日车（船）板交割：合约交割月份的最后一个日历日标准仓单交割：合约交割月份的第7个交易日

　　BHG2交割品级执行郑商所细则

　　BH交割地点交易所指定地点

　　BH交割方式实物交割

　　BH交割代码TC

　　BH上市交易所郑州商品交易所

　　BG）F

　　（1）动力煤的交易单位是200t，这是动力煤进行期货交易的最小数量。2014年郑商所将交割单位从5000t提升为20000t。这个改变使得买方更容易找到合适吨位的船舶，也能降低了船舶被迫往不同港口接货。

　　（2）构成动力煤期货合约最重要的有两大合约制度：保证金制度和涨停板制度。合约中最低保证金规定为合约价值的5%，这个规定大大提高了资金利用效率，此外期货公司按规定还会在保障金基础上加收2%-3%，进一步管控了风险。涨停板则是为了防止价格的无序波动，若于一个交易日内价格波幅超过某个幅度，则该报价视为无效，每日价格波动限制一般是上一交易日结算价上下4%。

　　（3）对于动力煤而言，交割品级尤为重要。按郑商所规定的基准交割品是收到基低位发热量为5500千卡/千克，干燥基全硫≤1%，全水≤20%的动力煤。当然很多商品可能波动于标准上下，据此郑商所规定了替代品与升贴水公式，进一步活跃了市场。但由此也会带来相应问题。动力煤的质量大大受到地质条件的影响，但经过分拣、洗涤等复杂工序，可以对动力煤的质量施加影响。这样就使得卖方有多于买方的信息，信息的不完全使得卖方处于优势而买方处于劣势，对建立公平有序的市场环境有害。

　　四、动力煤期货的优点

　　动力煤期货的建立大大完善了我国资本市场的投融资渠道，它有以下几个方面的优点：1、价格发现机制。期货合约的价格是未来的现货价格，通过期货价格可以预测未来现货市场中动力煤的价格，进而调整投资策略。2、规避风险。同其他金融工具一样，动力煤期货可以使得企业通过套期保值来抵抗价格的不确定性，规避市场风险。3、提高资金使用率。期货交易是一种杠杆交易，只用向郑交所缴纳少量的保证金便可保证未来的几倍于保证金的商品。4、引入第三方解决了仓储、信誉与品质问题。交易所的引入建立了完善的合约机制，大大降低了品质信誉问题，同时也节约了仓储、人力成本。5、动力期货合约的建立无疑丰富了企业与个人投融资渠道，也有利于我国建立国际煤炭定价权。

　　五、动力煤期货的一些问题

　　动力煤期货合约是现代经济的必然产物，对于我国煤炭行业的发展非常重要，但它在我国尚处于刚刚起步阶段，难免表现出一些问题。

　　1、煤炭行业垄断严重。早于上个世纪我国便推行煤炭期货，但由于各种原因，近年该合约才得以上市。我国已放开了煤炭价格，推行煤炭市场化。但无论是供给还是需求方面，仍然存在较大的垄断。就需求方面，国内五大电力集团对于煤炭行业话语权很强，长期协议加现货的模式仍然普遍使用。

　　2、传统行业的观念。传统观念中动力煤期货复杂难懂、交易方式冗杂，且存在很大的价格波动风险，而煤炭产业链中的企业多为传统企业，其管理人员往往更倾向于采取现货加长期协议的方式来完成交易，更多的把期货与扰乱市场秩序、投机倒把联系起来。这种观念不利于动力煤期货的推行。

　　3、159现象。许多大宗商品的期货合约在1月5月9月比较合约，业内普遍认为这是因为我国期货合约以农村品为主，故合约出现明显的季节性，此外产业客户缺乏参与又进一步加剧了这一现象。159现象又反过来形成了市场壁垒，阻碍了产业客户参与到期货交易之中，阻碍了其发展。

　　4、国企难以参与到期货交易之中。在我国国企无疑是众多行业的龙头，没有国企广泛的参与，市场难以得到完善。由于煤炭业市场化程度低，国企参与其中往往诸多受限，负责的审批制度、业务流程又无疑降低了煤炭市场化力度。

　　六、结语

　　期货是市场经济的产业，源于西方，将其用于东方的市场必然有很多阻力，即便如此为了深化改革、推进市场机制的建立必须进一步完善期货市场、完善动力煤期货合约。在自由化市场中，一个期货品种的产生、淘汰都源于市场，但我国却源于自上而下顶层设计的“倒逼机制”。一个品种是否应该推出期货，应该取决于市场需求，尤其是实体经济的需求。为了振兴经济，繁荣市场，我们应该深化改革，政府退出市场，转而做“守夜人”。（作者单位：云南大学经济学院）

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