黄金市场介绍及后市分析

　　黄金市场，是买卖双方集中进行黄金买卖的交易场所。世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。黄金市场经历了建立黄金总库——实施的双重黄金市场——统一的现货黄金市场和现在的全球黄金市场，由于金融自由化全球黄金市场形成了以伦敦为现货交易中心，美国为期货交易中心，苏黎世为运转中心，联结新西兰、澳大利亚、日本、中国、中国香港、新加坡和德国等国家和地区的运作模式。本文将介绍全球主要黄金市场中的伦敦、美国、苏黎世、中国和香港黄金市场。

　　主要黄金市场。

　　伦敦黄金市场是世界上最大的黄金现货市场。伦敦没有类似期货交易所那样的实际交易场所，其交易是通过无形方式——伦敦金银市场协会各大金商会员的销售联络网完成。交易会员由最具权威的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店和下分的各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成，分为市商和普通会员。1919年9月12日，伦敦五大金商的代表首次聚会“黄金屋”，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，每天上午和下午制定两次金价，这种制度一直延续到了今天。由于五大金商具有很高的经济实力和地位，其每天定出的伦敦黄金价格一直影响全球黄金市场的交易价格，从而拥有全球黄金市场的现货定价权。伦敦金银市场协会充当其会员与交易对手的协调者，提高伦敦市场的运作效率。

　　美国黄金市场是世界上最大、最有影响的黄金期货市场。美国黄金市场具有固定的交易场所，例如纽约商业交易所。纽约商业交易所已成为世界上交易量最大和最活跃的期金交易中心。根据纽约商业交易所的界定，其期货交易分为NYMEX及COMEX两大部分，黄金的期货和期权合约在纽约商品交易所（COMEX）交易，其价格主导全球期货金价的走向。参与黄金期货交易以对冲基金及机构投资者为主，他们交易量巨大，其买卖对黄金期货形成一定的影响，极大地增强黄金期货交易市场的流动性。美国提供黄金期货交易的期货交易所本身不参加期货的买卖，仅提供一个场所和设施，并制定一些规则，保证交易双方在公平和合理的前提下进行交易。

　　该所对进行现货和期货交易的黄金的重量、成色、形状、价格波动的上下限、交易日期、交易时间等都有极为详尽和复杂的描述。

　　苏黎世黄金市场是世界上最大的黄金运转中心，在现货黄金市场上的地位仅次于伦敦的国际黄金市场。

　　苏黎世黄金市场没有正式组织结构，也没有黄金市场定价制度，在每个交易日根据供需状况议定黄金当日交易价，此价格即为苏黎世黄金官价，全日金价在此基础上波动，无涨跌停板限制。苏黎世黄金市场是由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行三大银行负责清算结账。此三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。

　　中国黄金市场已成为世界主要的黄金交易市场。上海黄金交易所在2001年10月31日正式设立，实行会员制组织形式，进行现货黄金标准化交易。从2002年10月30日正式开业运营至今，增长迅猛，其黄金交易量已位居世界前列。在2009年，上海黄金交易所黄金成交量为4 710.82吨，同比增长5.53%；成交额为10 288.76亿元，同比增长18.32%，上海黄金交易所交易规模居全世界场内现货黄金交易量的首位。2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所正式上市交易，弥补了黄金期货在中国黄金市场的空白，进一步完善了黄金市场体系和价格形成机制。中国黄金市场已形成以上海交易所的黄金现货市场、上海期货交易所的黄金期货市场、商业银行柜台交易业务的黄金市场和国家工商许可的黄金制品批发和零售商店构成的黄金批发和零售市场相结合的多层次的市场体系。

　　香港黄金市场建立于1909年，最初以交易金银币为主。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意和世界各国黄金经纪公司的青睐，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地 “伦敦金市场”，从而成为亚洲最重要的黄金市场，也成为世界主要的黄金市场之一。

　　黄金后市分析。

　　2010年11月4日，在美联储11月利率会议上启动新一轮量化宽松货币政策的影响下，金价从1 325美元/盎司启动上涨，在2010年11月10日再次迎来历史性时刻——突破1 400美元/盎司大关，昂首迈入“千四时代”，并创出历史新高1 424美元/盎司，涨幅高达7.47%，截止到2010年11月16日截稿时，金价又大幅下跌至1 330一线，跌幅为6.60%。在这短短九个交易日内，金价上下波动将近200美元/盎司，在这大涨大跌的行情中，黄金后市如何演绎，能否再向新高发起冲击呢？我们综合分析一下近期影响黄金市场的主要因素。

　　日欧：上涨预期。

　　全球金融危机爆发以来，发达国家为经济复苏疲软以及低通胀担忧而持续采取宽松货币政策，日本央行10月5日决定将隔夜拆款利率下调至0.0%～0.1%区间，这是日本央行时隔4年后再次实施“零利率政策”，日本央行还决定进一步加强量化宽松政策，建立一个规模可能在35万亿日元的临时性基金，用于购买长期日本国债、商业票据、资产支持商业证券和企业债等金融资产，从而向经济注入现金。

　　英国央行维持0.5%的基准利率不变及2 0 0 0 亿英镑的资产购买规模不变；欧央行维持利率在1.0%不变，并认为此利率水平是合适的。

　　另外，前期希腊引发的欧洲主权债务危机一度推高金价的走势，爱尔兰10年期国债收益率11月11日连续第8天走高至7.7%，再次刷新欧元创始以来的最高纪录， 2 0 1 0 年1 1月4 日晚间爱尔兰财长勒尼汉提前宣布了一份原定于月中公布的财政预算削减计划。根据该计划，爱尔兰政府明年将增加60亿欧元的储蓄和税收， 约占其G D P 的3 . 6 % ； 在接下来的3 年内计划削减9 0 亿欧元的支出，目标是在2014年前将预算赤字在GDP中的占比从目前的12%降至3 % 。与此同时， 葡萄牙、希腊、西班牙的借贷成本也纷纷呈现不同程度的上扬，不断飙升的借贷成本令爱尔兰等国的债券违约风险持续增加，进而成为引发又一波欧债危机的导火索，推升了市场的避险情绪，金价一举突破1 4 0 0 美元/盎司。目前爱尔兰问题暂时得到解决，但欧债危机和欧洲宽松的货币政策也对金价的后市上涨提供一定的预期。

　　美国：影响走势。

　　美国的量化宽松货币政策引燃了美元贬值和输出通胀的预期，美元对主要货币连续下挫，推动黄金价格不断攀升。尤其是美联储为了拉动就业和出口再次启动量化宽松货币政策， 在美联储1 1 月利率会议上公布美联储维持基准利率在0~0.25%不变，同时宣布明年二季度前进一步买入6 0 0 0 亿美元长期债券， 平均每月购买规模为7 5 0 亿美元， 略高于市场预期的5 0 0 0 亿美元，使金价触底1 3 2 5 美元/ 盎司一线反弹上涨。从美联储的第一轮1.7万亿美元的量化宽松货币政策效果来分析，美国就业市场和房地产复苏极为缓慢，失业率依然维持在高位，美国劳工部9月初公布的数据显示，受人口普查临时工作岗位结束以及地方政府部门大幅裁员的拖累， 美国9 月非农就业人口意外减少9.5万人，为连续第四个月下降，此外市场预估为持平；8月修正后为减少5.7万人，前值为减少5.4万；9月失业率持稳在9.6%。统计数据显示， 美国失业率在9 . 5 % 的水平附近已经维持了14个月之久，成为自1948年美国劳工部开始对这一数据进行统计以来维持如此高水平失业率最长的时期。由此可见，尽管美国实行了两年之久的量化宽松政策，但收效甚微，特别是失业率并未见明显好转，意味着经济复苏的势头仍然脆弱，非农就业人数的不断下滑给政策制定者在刺激经济增长和就业率方面施加更多压力。

　　伯南克在出席波士顿“ 重温低通胀环境中的货币政策”会议时发表讲话称，经济增长比希望看到的更加疲弱，通胀水平过低而失业率过高，因此货币政策的目的是为经济提供持续复苏的环境并使通胀提升至希望看到的水平，进一步的量化宽松具有必要，但美联储需要考虑相关举措的潜在成本和风险，量化举措也将视未来的经济数据和经济形势而定。由于美联储依旧采取量化宽松货币政策支撑经济复苏，将导致全球流动性泛滥并面临高通胀的风险，大宗商品价格将持续攀升。因此，在美联储量化宽松货币政策结束之前，黄金将依旧维持牛市格局不变，决定黄金市场走向的最根本因素就是美联储政策的改变，它将引导全球金融市场的走向，后市应密切关注美国重要经济数据及政策的预期。

　　亚洲：支撑高位。

　　相比欧美国家经济复苏无力的状况下，亚洲经济复苏步伐更为稳健，一些新兴国家复苏明显加速，不得不为应对日益严峻的高物价引发的高通胀而缓慢加息。另外，高利率又将引发热钱大举涌进亚洲市场。中国人民币对美元汇率中间价大幅升值， 曾在2 0 1 0 年1 1 月1 2 日一度达到6.6239，再创2005年汇改以来的历史新高，自2010年6月19日重启汇改以来升值已达2.98%，并且后市仍有一定的升值空间。另外，在食品和居住类价格上涨的推动下中国10月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0 . 8 个百分点， 创2 5 个月来新高。在此压力下，央行2010年10月20日在时隔34个月后首次加息上调存款基准利率0.25个百分点后，再次宣布自11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来，第四次上调存款准备金率。此次上调后，一般金融机构的存款准备金率将达到17.5%，而此前被实施差别存款准备金率的6家银行则提高至18%。其中， 1 7 . 5 % 的存款准备金率与2008年6月的历史最高点持平，而大型银行18%的存款准备金率已经超过了历史最高点。由此引发中国进入加息周期，在半年内仍将会有两次加息。面临通货膨胀问题而加息的不仅仅是中国。

　　2010年11月2日，印度央行上调回购利率2 5 个基点至6 . 2 5 % ，这是印度今年以来第六次加息，印度政府此前公布的数据显示，印度为二十国集团中通货膨胀最为严重的国家， 其9 月份的整体通胀率为8 . 6 2 % ， 远高于印度央行设定的5%~6%的水平。印度央行此前的一份报告中指出，尽管今年以来多次上调基准利率，但通胀水平仍然高于可控状态；2010年11月2日，澳大利亚联邦储备银行上调基准利率25个基点至4.75%，在2009年10月至2010年5月期间，澳洲央行已累计加息1 5 0 个基点， 作为金融危机后G20集团中首个加息的国家，目前其加息的步伐亦已在发达国家中领先； 2 0 1 0 年1 1 月1 6 日， 韩国央行上调基准利率0.25个百分点至2.50%，为年内第二次加息，旨在抑制经济复苏以来不断积聚的通胀压力，韩国10月份消费者物价指数（CPI）升幅突破央行2%~4%的目标区间上限至4.1%。亚洲各国在通货膨胀的压力下，更加重视控制流动性泛滥和遏制通胀高企，而黄金在历史上具有避险和保值的特性，曾作为抵御通胀的工具，因此将引发黄金投资需求的增长，支撑黄金价格维持在高位，但并不能决定金价的后市走势。自从人类进入纸币经济时代开始，就绝少有东西可以永久地实现保值，黄金也是一样。

　　综上所述， 全球发达国家日本、英国和欧洲的宽松货币政策以及欧洲债务危机的不确定性给予金价上涨的预期；美国持续的量化宽松货币政策支撑黄金牛市，其政策变化将对黄金走势产生根本性的影响；亚洲国家的流动性泛滥和通胀高企激发黄金投资需求，会支撑金价维持高位，但并不能决定金价的后市走势，后市走势需密切关注美国重要经济数据和政策的预期。[论 文 格 式]