浅谈人民币国际化视域下的中国金融改革

　　中图分类号：F830 文献标识码：A

　　文章编号：1004-4914（2017）09-122-03

　　查阅相关文献资料发现，目前国内关于人民币国际化方面的研究极为丰富。但研究焦点大都集中于如何采取有效措施促进人民币国际化。2010年，尹亚红在研究中指出：人民币和港元的一体化可有效促进人民币的国际化发展；2009年和2012年，王元龙和陈雨露分别提出若干促进人民币国际化的具体策略；2013年，苏怡与李进在研究中指出：在人民币国际化道路上，实现人民币的区域化是其重要前提与步骤。由此便可看出，当前的研究重点在于对人民币国际化路径的研究之上。在人民币视域下的中国金融改革方面，研究还是比较缺乏的，而金融改革同样也是促进人民币国际化的重要手段，所以，加强这方面的研究也就显得尤为必要。

　　一、人民币的国际化背景

　　人民币的国际化有其必然背景，为更好地分析人民币的国际化背景，本文特从国际与国内两个层面进行分析。

　　（一）从国际层面看

　　2008年以来，美欧等国产生的金融危机及主权债务危机不同程度上对目前国际货币体系的稳定造成严重创伤。与此同时，亦为我国人民币的国际化创造了良好契机。2009年7月，我国政府开始尝试跨境贸易以人民币结算的试点工作。自此之后，人民币在国际化方面取得了一系列客观成绩。除此之外，全球经济的再平衡与可持续发展的实现都要求人民币走向国际化舞台，国际金融界已经充分认识到人民币国际化对国际金融所产生的重要作用，比如，人民币国际化能够使国际经济与金融变得更加多元化，由此而增加其稳定性等。

　　（二）从国内层面看

　　在未来，中国要想实现经济的可持续发展，实现人民币的国际化是极为重要的。如今，很多专家、学者均预计未来中国将成为世界最大贸易国家。不过，在中国所有国际贸易中，有很大一部分都是以美元来结算的，这对中国参与国际贸易的厂商来说是非常不利的，有着非常巨大的汇率风险。同时，为有效控制我国宏观经济运行风险，也迫切需要实现人民币的国际化。

　　二、人民币的国际化进展

　　人民币的国际化对我国外汇贮备的安全产生巨大的正面影响，对树立我国国际化的形象有正面效应。截至目前为止，人民币的国际化已取得初步进展，具体主要体现为：外国央行开始持有更多人民币资产；人民币跨境贸易与直接投资使用增加；人民币的流动性更强，证券投资管制也稍有放松。下面，便对此进行一一详细解读。

　　（一）外国央行开始持有更多人民币资产

　　截至目前?橹梗?我国政府陆续向国外投资者批准的银行间债券投资额度早已超过6000亿元人民币。其中，一半以上的数额配发给国外主权财富基金及中央银行。而我国政府在香港地区所发行的人民币债券，同样有很大一部分分给了国外中央银行等金融投资机构。当下，虽然人民币在全球外汇储备中的比重仍然较小，但相较于之前而言无疑已取得一定进步。据权威部门统计，截至目前为止，世界范围内大约有40个左右的国家或地区央行不同程度上进行了人民币资产投资，还有不少国家的央行准备今后进一步增加人民币资产投资。以尼日利亚为例，该国央行约10%的资产为人民币资产。马来西亚在2006年的12月宣布要将人民币纳入主要储备货币的行列，随后，泰国、韩国以及尼日利亚也做出了这样的表态。到2012年3月，日本公布了其将要购买中国国债的一系列计划，成为第一个将人民币当作储备货币的发达国家。同年4月，澳大利亚也宣布称要计划将约百分之五的外汇资产投资到中国的国债当中。由此可见，人民币作为国际储备货币俨然已取得初步进展。

　　（二）人民币跨境贸易与直接投资使用增加

　　首先，在跨境贸易人民币的结算发展方面。我国政府于2009年初正式启动五个以人民币结算的跨境贸易试点。发展至2010年，跨境人民币贸易结算试点范围迅速扩大至我国20个省市。2013年，跨境人民币贸易结算试点扩大至企业。相关政策明确指出：我国范围内所有从事经常性项目结算的企业，均可利用人民币进行跨境结算。

　　其次，跨境人民币的直接投资方面。自2011年年初起，国内的大部分企业便开始用人民币实施境外投资。发展至2011年10月份，该政策范围又得以进一步扩大，规定：外商也能够使用人民币直接进行投资。在此基础上，还进一步对结算流程进行简化。据相关数据显示，2012年使用人民币进行结算的跨境投资总额已经达到了5337亿元，相较2011年，增长了88%。

　　（三）人民币的流动性更强，证券投资管制也稍有放松

　　第一，我国和其它国家央行签订人民币互换协议。我国央行自2008年伊始，先后与世界上20多个国家或地区的货币管理局正式签署人民币互换协议。发展至今，其互换总额早已超过两万亿人民币。

　　第二，在证券投资资本管理方面。在岸人民币金融资产可得性的提高对人民币国际化起到了极大的促进作用，就这一方面，近年来也有不少进展。比如，QFII额度的扩大、人民币QFII（RQFII）的出台让离岸人民币在中国大陆的投资成为现实等。QFII的投资总资产在2013年的6月就已达到450亿美元。而RQFII在2013年7月份的投资总额也历史性的突破1200多亿元人民币。

　　第三，人民币离岸中心及其产品的发展。过去很长一段时间以来，我国政府均积极鼓励且大力支持香港成为人民币离岸中心。最近，我国台湾地区以及新加坡和伦敦也都进入了这一行列。到目前为止，香港俨然已发展成为最大的人民币离岸中心，约占所有使用人民币实施贸易结算总额的八成左右。 　　三、人民币国际化进展与中国金融改革的关系

　　目前，国内外金融环境均要求中国实施金融改革。从国内环境来看，国有银行对我国金融的控制程度高，金融业经营的深度有待加深，金融结构不合理，经济下行中存在通胀风险。从国际环境来看，中国存在大量的外汇储备（主要是美元和美国债券），人民币继续升值空间已不大。国内外压力均要求进行金融改革。人民币国际化进展和中国金融改革之间存在着千丝万缕的关系。为深入分析人民币国际化进展和中国金融改革之间的关系，特从如下几个方面进行分析：

　　（一）从贸易结算领域来看

　　货物贸易人民币结算量在海关货物贸易中所占的比重迅速从2012年的2.2%增长到了2013年的11.7%，并且，2014年的第一季度的数据表明，这一比重又上升至了18.4%。近期内增长的速度的迅速提高不仅说明内在的人民币使用需求在不断扩大，还从另一个侧面说明了跨境人民币业务的便利性在随着人民币离岸业务的发展而不断提高，这在很大程度上提高了人民币在贸易结算这一领域当中的国际地位。2013年10月，人民币便取代了欧元，跻身于第二大的国际贸易融资货币地位。2014年，瑞士法郎全球第七大支付货币的地位也被人民币所取代。之后，中国人民银行与德意志联邦银行、英格兰银行签署的合作备忘录等也进一步促进了人民币在伦敦和欧陆大市场中的交易和使用。

　　（二）从储备货币潜在功能的发挥领域来看

　　在2009―2013年这一段时间内，我国累积签署了规模总额超过2.5万亿的双边本币互换协议，除了亚洲的韩国与东南亚的一些国家外，还有欧洲、西亚以及拉丁美洲的一些国家。由此便可看出，中国在促进人民币国家化方面所做的努力已经打破了区域限制，开始从多个层面来共同推进了。中国金融的改革是人民币加快国际化步伐的最主要原因。金融领域的创新、资本项目的开放、汇率和利率的市场化等改革的实施，都极大地推动了人民币的国际化，但是与此同时，也为中国金融带来了一定风险。

　　四、人民币国际化视域下中国金融改革的推进方向

　　进入21世纪后，我国金融改革步伐不断加快，一系列金融创新活动也不断涌现。除此之外，随着我国实体经济的快速发展，我国在国际经济体系中所占地位也在稳步提升。不过，与之不相适应的是：截至目前为止，人民币在世界货币金融体系中仍处弱势地位，人民币国际化在未来仍有很长一段时间的路要走。目前，人民币国际化视域下的中国金融改革日渐成为人们关注的焦点问题。在人民币国际化视域下，中国的金融改革究竟何去何从呢？笔者认为，在人民币国际化视域下将来中国金融改革的推进方向应为如下几个方面：

　　（一）市场化利率

　　在利率市场化进程中，要关注如下两方面内容：首先，需积极促进银行国债市场、银行间拆借市场及企业债市场的健康、长远、可持续发展。同时，还应稳步构建更为完善的利率联动体系。如此一来，央行便可通过公开市场操作影响市场利率，促使其可以得到更为健康的运转。其次，央行还应切实遵循“先长期后短期，先大额后小额”的基本原则，逐步放手对商业存贷款利率的直接干预。另外，还需进一步对短期信贷增长的速度实施有效控制，从而尽可能减少短期冲击给我国经济带来的影响。以上海自贸区金融试点改革为例，上海自贸区在金融改革过程中主要采取如下做法：（1）开放自贸区与海外市场的资金自由流通渠道；（2）放宽自贸区企业和个人投融资的外汇兑换自由度；（3）鼓励跨境使用人民币；（4）放松对融资租赁机构的各种资金使用限制；（4）进一步开放保险市场；（5）利率市场化先行一步；（6）在区内允许设立民营金融机构。上述做法均在一定程度上促进了人民币的市场化利率实现，利于进一步推动人民币国际化的实现，利于促进中国的金融改革发展。

　　（二）改革汇率制度

　　现阶段中国金融改革的任务主要为：（1）提高金融体系配置资本的效率；（2）促使金融体系更加有效地服务于实体经济；（3）促进金融体系对经济结构转型与升级的支持作用等。要切实实现上述金融改革目标，必须有的放矢地对现行汇率制度进行改革。研究表明，放开浮动区间是人民币汇率制度的改革方向，要体现出政府在日常管理中对汇市的干预在逐渐减少，但其汇率管理能力却没有降低的这样一种格局。从中期来看，人民币汇率中间价的形成机制越透明，其就与市场化浮动越接近。不断扩大的汇率浮动区间能够在一定程度上降低货币当局对汇市的干预压力，能够为外汇管理制度的改革开辟出更为广阔的操作空间。近年来，中国的外汇管理原则已经实现了从“宽进严出”到“双向均衡管理”的转变，并且，对其的行政管制也在逐步减少，另外，国有企业和民营企业间、内资企业与外资企业间以及机构与个人间的差别待遇正在逐步被取消。

　　（三）建立国际金融中心

　　人民币国际化的过程，有助于全面提升中国金融体系的效率。在人民币国际化的大背景下，为更好促进我国金融改革发展，必须尽快建立和完善国际金融中心，进而以国际金融中心为基点，有的放矢的进行金融改革。笔者认为，我国除了对以香港为主要代表的离岸金融中心进行培育之外，未来还应该积极主动地在诸如深圳以及上海等金融?h境相对较为发达的内陆城市培育更多的在岸金融中心，以此来对跨境人民币业务进行推广，当前，深圳的前港、上海的外高桥就可以成为其培育的种子。相较香港而言，上海和深圳这两个城市在跨境人民币业务发展方面，可能面临的瓶颈会小很多，制度障碍是其最主要的缺陷。亚洲的各金融市场必然会为了争取到金融资源而展开十分激烈的竞争，于人民币这一资产及其相关业务而言，也是如此。就目前看来，除了我国香港和日本东京这两大传统金融中心之外，首尔、新加坡、迪拜以及吉隆坡等大都市对投资者、金融中介、金融服务机构以及金融人才等的吸引力也在逐年增加。以深圳与上海为代表的境内金融中心城市所体现出来了得天独厚的人民币业务发展优势，很有可能使其成为开展人民币跨境业务的国际金融中心的基础。

　　（四）资本项目开放 　　笔者认为，在未来我国稳步实现对资本项目的逐步开放，无疑是扩大金融改革成功、提高资产全球化配置成效、积极推进人民币国际化进程的应然之路。例如，在《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见（2013）》中，最大的亮点无疑是资本项目开放。资本项目开放涉及的领域较多，包括金融改革与创新的多个领域，涵盖了如下几个重要层面：（1）风险监控；（2）外汇管理；（3）利率市场化；（4）人民币跨境使用；（5）投融资汇兑；（6）涵盖账户体系等。

　　研究表明，资本账户开放应具体包括如下重要内容：（1）资本账户项目下的货币可兑换。这里所说的主要是政府对本国居民以及非本国居民的资本交易不予限制。允许本国居民和非本国居民将货币自由兑换成国际通用货币。（2）资本市场的开放。具体至人民币证券投资交易市场的开放。业内人士均明晰，资本账户的货币可兑换无疑是实现货币国际化的重要前提，而实现资本市场的开放无疑又是货币国际化的应然条件。从世界其它各国货币的国际化进程我们不难看出，实现资本账户的开放无疑是实现货币国际化进程中必然要经历的一个重要阶段。在未来，我国稳步开放人民币资本账户不仅有利于我国金融改革发展，对推进人民币的国际化同样具有非凡意义。在未来，我国政府在资本项目开放方面应重点做好如下两个方面：（1）推动资本账户开放，加快实现资本项目可兑换；（2）“有序”提高可兑换程度，并加强宏观审慎监管。

　　五、结语

　　我国稳步推行人民币国际化的主要目标为：促使我国进出口商品尽可能免受美元汇率波动所产生的一系列风险。而人民币国际化的长远目标则为：切实维护我国国际金融利益，有效应对国际货币体系存在的诸多缺陷。从具体方面来看，推动人民币国际化可尽可能分散我国国际金融资产存在的风险，避免遭受严重金融资产损失。尤为重要的是，人民币国际化的稳步实现可有效避免美国失信行为的损害。中国经济在最近几十年取得的成就是全世界有目共睹的，正是这种经济的快速发展，逐步推动着人民币走向了国际化舞台。不可否认的是，人民币国际化的实现会对当前的国际货币体系造成极为深远的影响。并且，无论从货币结算领域，还是储备货币潜在功能发挥的领域来看，人民币国际化都与我国的金融改革有着非常密切的关系。我们要通过对这些关系的分析，发现其中所隐藏的风险隐患，积极通过市场化利率、改革汇率制度以及建立境内国际金融中心等措施来促进其健康稳定的发展。

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